上周A股出现快速回调，市场风险偏好急剧回落。风格层面呈现防御板块占优的格局，科技成长板块遭遇抛售。具体来看，涨幅居前的板块为煤炭（850105）、食品饮料、银行、石油石化、美容护理（881182），跌幅居前的板块为电子、国防军工、机械设备、通信、建筑材料（881115）。成交额方面，上周市场日均成交额为2.65万亿元，交投活跃度有所回落。同期融资余额减少851.6亿元，可见调整过程中杠杆资金在持续离场。

国内经济企稳，新旧动能分化

6月经济运行呈现总量企稳修复、新旧动能分化加剧的特征。从总量维度看，二季度GDP同比增长4.3%，环比增长0.9%。生产端景气度显著回升，6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，增速较上月加快0.8个百分点。新动能持续担当增长主引擎：6月，以高技术制造业、数字产品制造业为代表的新动能领域，对规模以上工业增加值增长的贡献率达61.4%，显著高于上半年47.9%的平均水平。上半年高技术制造业、数字产品制造业、电子行业增加值分别增长13.3%、12.3%、14.8%，人工智能（885728）产业链相关产品产量实现高速增长。投资端延续总量收缩、结构优化的格局。上半年固定资产投资同比下降5.7%，基建、制造业投资同步小幅走弱，但结构亮点突出。上半年高技术产业投资同比增长4.6%，创新发展带动知识产权产品投资增长9.4%，拉动全部投资增长1.1个百分点。消费（883434）市场在5月探底后，修复动能显著增强，6月社会消费（883434）品零售总额同比增速由5月的下降0.6%转为增长1.0%。促服务消费（883434）的系列政策落地见效，服务消费（883434）展现出较强韧性，上半年服务零售额同比增长5.3%，增速较商品零售高出4.2个百分点。

展望下半年，稳增长政策有望持续加码，经济将延续“新动能继续领跑、内需企稳修复”的运行格局。 ebc group 外汇交易信息 金融衍生品

全球流动性环境边际改善

能源（850101）价格大幅下跌推动美国6月CPI超预期降温，美国通胀拐点已初步显现。美国6月CPI环比下降0.4%，降幅大于预期的0.1%，创下2020年4月以来最大单月环比跌幅；6月CPI同比增长3.5%，低于预期的3.8%，较前值4.2%大幅回落。从环比数据看，6月能源（850101）分项环比大跌5.7%，其中汽油价格环比下降9.7%。核心通胀压力也显著缓解，住房通胀黏性松动，商品价格同步走弱。核心CPI环比持平，这是2021年1月以来首次出现该情况。核心商品价格环比下降0.1%，其中服装价格下降0.6%，二手车价格下降0.2%。核心服务价格环比持平，住房分项环比仅上涨0.1%，增速为2021年1月以来最低，显示住房通胀黏性正在减弱。

美联储年内加息的可能性已大幅下降，海外流动性压力边际缓和。美国6月通胀与非农数据双双走弱后，市场已经下调了加息预期。但降息预期修复仍面临多重制约：近期美伊冲突推升油价，通胀反弹风险有所上升；沃什重申抗通胀立场；6月议息会议纪要也将AI基建热潮列为新增通胀风险因素。仅靠当前单月偏弱的数据，不足以支撑降息预期的全面回归。只有美国通胀与就业数据逐步降温，且经济承压态势得到确认，降息预期才会实质回暖。

综合来看，近期市场出现明显调整，资金集中抛售科技板块，市场情绪随之下跌。但本轮调整更多来自交易层面的拥挤交易和情绪扰动，并非基本面出现恶化。当前AI产业仍维持高速增长态势，国内经济整体增速也在稳步回升，宏观与产业层面的基础并未发生实质性变化。随着恐慌情绪逐步释放，市场有望迎来阶段性反弹，前期深度回调的科技板块也将迎来超跌修复。(作者单位：申银万国期货)